2024年12月大盘先扬后抑，最终以小阳线收官。回顾2024年的A股走势，可谓是跌宕起伏。年初杠杆量化基金集中平仓导致市场快速下跌，随后国家队提供流动性支持引发市场反弹。年中开始政策面发生微妙变化，高层对股市的定位传闻令市场忧心忡忡，加之经济数据的恶化，市场的情绪极度悲观，指数持续阴跌。所幸，政策面终于在9月底迎来转机，随着央行行长表态真金白银支持股市，金融行业被重新定义为“国之重器”，股市在国庆前后迎来井喷行情，增量资金纷纷入市。虽然国庆后指数冲高回落，但市场已被充分激活，各种题材表现活跃。
展望2025年，我们战略上仍维持牛市的看法。2025年开始，“新国九条”将会正式实施，该政策有助于显著改善股市的供需关系。多年来，尽管GDP逐年增长，但股指始终围绕3000点中枢大幅震荡。根源就在于供需失衡，新股IPO、再融资和大小非减持等每年从市场抽离的资金远超市场增量资金，导致股市长期处于资金短缺的状态。但自“新国九条”出台后，我们可以看到新股IPO和再融资规模已经锐减，大股东的减持也受到强约束，加之上市公司的回购和分红规模不断增长，所以未来A股有望实现自我造血。此外，从资金端来看，2024年国内资金有明显流入股市的趋势，特别是国家队大幅增持ETF。据统计，截至2024年12月底，全市场ETF总规模达到3.78万亿，同比增长超过1.5万亿。展望未来，社保、养老金等国字号资金继续增持权益类资产的可能性很大，这将有力托举市场，预计指数的中枢点位将会不断抬升。
政策扶持与供需关系的改变让市场具备重新走强的基础，但市场能否持续上涨还需要基本面的支持，一个持续快速成长的产业是市场上涨的主要动力。2006-2007年大牛市的地产和资源股，2013-2015年大牛市的互联网+，2019-2021年的主流赛道新能源，无一不是当年拉动经济增长的核心引擎，也成为股市上涨的中坚力量。如今，随着Open AI产品的不断迭代升级，人工智能的快速发展已势不可挡，国内豆包、KIMI等AI应用的功能也在飞速提升，人工智能正在深度改变人们的工作和生活。本轮科技革命，美国先行，但中国公司随着投入加大、技术跟进速度加快，在产品应用推广上的优势也将逐步显现。此外，政策面高层已正式提出人工智能+的发展规划，这无疑将加速行业的发展，所以，AI将有望取代新能源，成为新的成长性赛道。
但与此同时，我们要意识到本轮牛市的上涨可能没有以往牛市那么顺畅，呈现出来的很可能是一波又一波的脉冲式上涨，其主要原因在于：首先，由于对未来经济看不清，投资人对股市的长远信心不足，在投资行为上会有明显的短炒倾向；其次，当下中国经济发展已严重依赖于政策，股市作为经济的晴雨表更是如此。2024年的两次脉冲式上涨都与政策相关。而政策并非持续出台，一旦政策的窗口期关闭，市场的脉冲式行情便可能告一段落；再者，短视频的飞速传播，大幅压缩了信息不对称的时间差。政策解读、热点梳理、个股分析等信息，通过抖音、视频号等工具，瞬间传遍股市参与者。信息接收的集中性，极易引发交易行为趋同性，加上量化交易的推波助澜，加剧了市场的暴涨暴跌。
从市场风险来看，2025年比较大的不确定在于宽松政策的兑现程度和中美关系。2024年是政策吹风比较多的一年，2025年是“双宽松”政策开始正式实施的一年，倘若届时政策兑现的力度不及预期，那市场的负反馈可能会比较大。中美关系是另一个大的不确定性。这是个老生常谈的问题，过去几年市场已经比较充分交易了这种预期，但今年美国新总统上台后，不确定性再度攀升。
所以，2025年，操作上的重中之重在于“节奏”。在没有政策或科技创新刺激的“垃圾时间”内，我们要尽量降低仓位、减少操作；一旦市场出现超预期的政策或者科技创新刺激，需要第一时间加大仓位，做到“静若处子，动若脱兔”，这一点比以前任何时候都重要。
投资方向上，全球产业逻辑清晰的AI产业链依然是全年重点，国产算力、AI应用终端如智能眼镜、机器人等是细分重点；其次，政策刺激可能超预期的消费股可能会有阶段性脉冲机会；第三，受益中美长期对抗的自主可控，如半导体等。
