11月份大盘整体上呈现横盘震荡格局，沪指、深成指和创业板指的涨幅分别为1.42%、0.19%和2.75%。从市场风格来看，以中证2000为代表的小盘股明显跑赢了以上证50为代表的大盘，而万得微盘股指数更是创下了历史新高。与10月份相似，市场仍以主题投资为主，题材主要有化债、信创、人形机器人、AI应用和玄学等，但相比之下，热点的轮动速度要快得多，挣钱效应明显减弱。
11月初，美国总统大选尘埃落定，特朗普当选是预期中的，但超预期的是他将全面掌控白宫及参众两院。所以，除了加征60%的高额关税，未来不排除特朗普将采取更为极端的手段来打压中国，这种潜在的地缘政治风险也是市场所担心的，但我们认为对A股而言这只是次要矛盾，其主要矛盾仍在于国内的政策走向和经济前景。
政策方面，11月8日财政部10万亿化债方案出炉，力度没有超预期，但财政部部长明确提出未来将实施更加给力的财政政策。而最近在人民币贬值的压力下，央行仍然表示明年将继续坚持支持性的货币政策立场，所以我们有理由相信在经济没有真正好转之前，刺激政策还会不断出台，接下来重点关注12月的中央年度经济工作会议所做出的部署。经济微观层面，10月份以来一线城市的二手房成交量环比大幅回升，价格也略有反弹，但这种好转是否有持续性仍待观察，而家电家居等补贴政策的推出对消费的促进作用则是立竿见影的。
展望后市，我们仍以牛市思维看待，但毕竟经济走出通缩困境需要时间，所以市场可能会呈现“进二退一”的螺旋式上涨走势。短期来看，市场缺乏清晰的做多主线，所以如果没有实质性利好的配合，大盘将大概率维持区间震荡，但只要量能没有萎缩，市场是不乏结构性机会的。在投资方向上，此前的月报我们已经有所阐述，接下来我们会根据中央年度经济工作会议的政策指引来进行调整。
